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Par-<\/span>Mohamed KETTANI<\/span><\/strong><\/span><\/p>\n La Loi de Finances est un outil cl\u00e9 \u00e0 la disposition du gouvernement pour <\/span>instaurer une politique de relance rigoureuse et redonner de l\u2019espoir aux citoyens et de la confiance aux entreprises<\/span>. Elle d\u00e9finit, pour un exercice, les d\u00e9penses et les recettes. La mani\u00e8re dont elles sont construites oriente l\u2019action financi\u00e8re de l\u2019\u00c9tat pour r\u00e9aliser ses objectifs.\u00a0<\/span><\/strong><\/p>\n Dans ce sens, et avant m\u00eame la sortie du Projet de Loi de Finances 2021, l\u2019AEI, par son communiqu\u00e9 du 20 septembre dernier, avait \u00e9mis un certain nombre de propositions, autour de 3 axes majeurs :\u00a0 \u00a0<\/span><\/strong><\/p>\n Si certaines<\/span> mesures sont \u00e0 saluer comme, par exemple, la CPU <\/span>(faisant partie des propositions de l\u2019AEI) ou encore l\u2019exon\u00e9ration de l\u2019IR pour les nouveaux CDI, force est de constater que ce Projet de Loi de Finances 2021 manque de tranchant et donne un sentiment d\u2019inachev\u00e9 par rapport aux enjeux actuels de notre pays.\u00a0<\/span><\/strong><\/p>\n L\u2019id\u00e9e ici n\u2019est pas de reprendre toutes les propositions soumises par l\u2019AEI, mais de faire un focus sur quelques r\u00e9alit\u00e9s macro\u00e9conomiques. Car que remarquons-nous ?<\/span><\/strong><\/p>\n L\u2019exc\u00e8s de monnaie fiduciaire en circulation <\/span>d\u00e9passe les 25% du PIB<\/span>. C\u2019est tout simplement \u00e9norme. Nous avons atteint les 300 milliards de dirhams \u00e0 fin ao\u00fbt. C\u2019est autant de liquidit\u00e9s en moins pour les banques et donc des possibilit\u00e9s de financement de l\u2019\u00e9conomie amput\u00e9es d\u2019autant de ressources. Ce qui nous situe \u00e0 contresens de l\u2019histoire.\u00a0<\/span><\/strong><\/p>\n Le cr\u00e9dit commercial interentreprises <\/span>d\u00e9passe les 40% du PIB<\/span>, et les d\u00e9lais de paiement se rallongent avec la crise du Covid. Le cr\u00e9dit interentreprises moyen d\u00e9passe les 85 jours au Maroc. Dans de nombreux secteurs, il d\u00e9passe la moyenne de 180 jours effectifs. La moyenne mondiale \u00e9tant de 65 jours.\u00a0<\/span><\/strong><\/p>\n Sur ces deux aspects, en particulier, le PLF est rest\u00e9 muet, et c\u2019est dommage, car nous aurions pu :<\/span>\u00a0\u00a0<\/span><\/strong><\/p>\n \u2022 Nous donner pour objectif de <\/span>r\u00e9duire par exemple de 25% l\u2019encours des cr\u00e9ances interentreprises<\/span>. C\u2019est plus de 100 milliards de dirhams qui seraient venus soulager la tr\u00e9sorerie des entreprises. Si les liquidit\u00e9s se font rares, alors la mise en place d\u2019une plateforme de compensation de cr\u00e9ances inter-entreprises est une alternative qui pourrait r\u00e9duire significativement les encours ;<\/span><\/strong><\/p>\n \u2022 <\/span>Faire d\u00e9coller v\u00e9ritablement l\u2019inclusion financi\u00e8re en d\u00e9fiscalisant les transactions \u00e9lectroniques pendant un temps au moins<\/span> (sur ce point, le manque \u00e0 gagner pour l\u2019Etat, si tant est qu\u2019il y en ait un, n\u2019est pas vraiment significatif). Rappelons que le Maroc reste loin derri\u00e8re plusieurs pays africains qui ont r\u00e9alis\u00e9 des bonds spectaculaires en la mati\u00e8re. C\u2019est aussi un commencement de l\u2019\u00e9largissement de l\u2019assiette fiscale ;<\/span><\/strong><\/p>\n \u2022 <\/span>R\u00e9former en profondeur les proc\u00e9dures sur les ATD<\/span>, v\u00e9ritable \u00e9pouvantail des d\u00e9posants. Ce serait aussi une occasion de r\u00e9tablir un climat de confiance entre l\u2019administration des imp\u00f4ts et le contribuable \u00a0<\/span><\/strong><\/p>\n \u2022 <\/span>Relancer la consommation<\/span>, pr\u00e9server le tissu industriel et commercial et, bien entendu, prot\u00e9ger les emplois. Un secteur comme l\u2019artisanat fait vivre plus de deux millions de nos concitoyens. Ne m\u00e9rite-t-il pas d\u2019\u00eatre \u00e9ligible au programme \u00ab Intelaka \u00bb ?\u00a0<\/span><\/strong><\/p>\n Mais il y aussi un aspect sur lequel le PLF ne dit rien, et c\u2019est aussi un enjeu de moyen terme, ce sont les canaux de financement.\u00a0<\/span><\/strong><\/p>\n Aujourd\u2019hui, tout passe par les banques<\/span>. Cela d\u00e9montre \u00e0 minima que le pays dispose d\u2019une charpente bancaire structur\u00e9e, solide et r\u00e9siliente. Mais faut-il continuer \u00e0 ne financer qu\u2019\u00e0 travers les banques? Nous finirons un jour par saturer ce canal.\u00a0<\/span><\/strong><\/p>\n Quid des autres canaux de financements<\/span>, qu\u2019ils soient sous forme de dettes, de fonds propres, de mezzanines, de capital risque, de crowdfunding, etc. Si les banques ont encore de la capacit\u00e9 \u00e0 pr\u00eater, il n\u2019y a aucun encouragement pour d\u2019autres canaux. Pire, il est pour le moins surprenant que le PLF pr\u00e9voit la taxation des apports en compte courant de 1.5%. Est-ce bien le moment ?<\/span><\/strong><\/p>\n Nous l\u2019avons dit \u00e0 plusieurs reprises, et par les temps qui courent, tous les moyens de financement de l\u2019entreprise sont \u00e0 encourager en exon\u00e9rant les op\u00e9rations comme les apports des associ\u00e9s en fonds propres. Cela doit inclure les entreprises en difficult\u00e9 et m\u00eame les entreprises en risque de disparition par manque de rel\u00e8ve.<\/span><\/strong><\/p>\n Le Fonds Mohammed VI pour l\u2019Investissement est une excellente et heureuse initiative puisqu\u2019il s\u2019int\u00e8gre dans un plan de relance de 120 milliards de dirhams. Compte tenu de son importance, les effets de levier attendus prendront du temps. <\/span>C\u2019est pourquoi il aurait fallu dans ce PLF mobiliser plus de moyens et travailler le ciblage.\u00a0<\/span><\/strong><\/p>\n S\u2019il y avait une Loi de Finances qui devait \u00eatre ambitieuse et volontaire, c\u2019\u00e9tait bien celle-l\u00e0<\/span>. Nous sommes en effet dans un contexte o\u00f9 :\u00a0<\/span><\/strong><\/p>\n \u2022 Les taux d\u2019int\u00e9r\u00eats, aussi bien sur le march\u00e9 des capitaux national que sur les march\u00e9s internationaux, n\u2019ont jamais \u00e9t\u00e9 aussi bas ; et il est peu probable qu\u2019ils augmentent de mani\u00e8re significative sur les 2 ou 3 prochaines ann\u00e9es ;<\/span><\/strong><\/p>\n \u2022 Tous les pays du monde n\u2019ont trouv\u00e9 aucun autre moyen de faire face aux cons\u00e9quences de cette pand\u00e9mie, autrement que par l\u2019endettement ;<\/span><\/strong><\/p>\n \u2022 Le ratio dette\/PIB est de 72% certes (presque 90% si l\u2019on ajoute la dette garantie) ; mais, m\u00e9caniquement, ce ratio devrait s\u2019am\u00e9liorer par la hausse du d\u00e9nominateur qu\u2019est le PIB pr\u00e9vue en 2021 (+4.7%) ;<\/span><\/strong><\/p>\n \u2022 Une grande partie de cette dette reste tout de m\u00eame due \u00e0 des cr\u00e9anciers domestiques ; la dette ext\u00e9rieure repr\u00e9sentant environ 25% du stock.<\/span><\/strong><\/p>\n On pourra alors dire qu\u2019il est attendu que l\u2019endettement et la d\u00e9pense soient plus intelligemment utilis\u00e9s que plus intens\u00e9ment mobilis\u00e9s, le parfum de mauvais go\u00fbt du PAS flottant toujours. Mais une approche n\u2019interdit pas l\u2019autre.\u00a0<\/span><\/strong><\/p>\n Bref, ce n\u2019est pas le moment de faire la fine bouche \u2026 d\u2019o\u00f9 ce sentiment d\u2019inachev\u00e9.\u00a0<\/span><\/strong><\/p>\n *Membre du Bureau ex\u00e9cutif de l\u2019AEI\u00a0<\/span><\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Par-Mohamed KETTANI La Loi de Finances est un outil cl\u00e9 \u00e0 la disposition du gouvernement pour instaurer une politique de relance rigoureuse et redonner de l\u2019espoir aux citoyens et de la confiance aux entreprises. Elle d\u00e9finit, pour un exercice, les d\u00e9penses et les recettes. 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