{"id":11435,"date":"2021-01-26T14:00:15","date_gmt":"2021-01-26T13:00:15","guid":{"rendered":"https:\/\/le12.ma\/fr\/?p=11435"},"modified":"2021-01-26T12:02:30","modified_gmt":"2021-01-26T11:02:30","slug":"scenario-de-croissance-2020-2022-pour-8-societes-cotees","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/le12.ma\/fr\/scenario-de-croissance-2020-2022-pour-8-societes-cotees\/","title":{"rendered":"Sc\u00e9nario de croissance 2020-2022 pour 8 soci\u00e9t\u00e9s cot\u00e9es"},"content":{"rendered":"

Casablanca \u2013 le12<\/strong><\/span><\/p>\n

Attijari Global Research (AGR) pr\u00e9sente, dans un rapport publi\u00e9 lundi sous le titre \u00ab Abordez l\u2019ann\u00e9e 2021 sous l\u2019angle du cash-conversion \u00bb, le sc\u00e9nario de croissance de huit soci\u00e9t\u00e9s cot\u00e9es \u00e0 la Bourse de Casablanca pour la p\u00e9riode 2020-2022:<\/strong><\/p>\n

1. Maroc Telecom (Itissalat Al-Maghrib):<\/strong><\/span><\/p>\n

\u2013 Les perspectives de croissance demeurent toujours positives sous l\u2019effet d\u2019un d\u00e9veloppement plus rapide que pr\u00e9vu du segment \u00ab Internet haut & tr\u00e8s haut d\u00e9bit \u00bb, ainsi que de la poursuite de la bonne dynamique de la Data Mobile.<\/strong><\/p>\n

\u2013 Les revenus de l\u2019op\u00e9rateur s\u2019appr\u00e9cieraient de 7%, avec une pr\u00e9servation d\u2019une marge de l\u2019exc\u00e9dent brut d\u2019exploitation (EBE) autour des 51%.<\/strong><\/p>\n

\u2013 La soutenabilit\u00e9 du cash-conversion \u00e0 78% serait accompagn\u00e9e par :<\/strong><\/p>\n

\u2022 Une am\u00e9lioration de la cr\u00e9ation de valeur de 12,1% soutenue par la baisse du co\u00fbt moyen pond\u00e9r\u00e9 du capital (WACC);<\/strong><\/p>\n

\u2022 Un rel\u00e8vement du rendement du dividende (D\/Y \u2013 dividend yield) \u00e0 4,8% en 2022, soit 2,3 fois le rendement du BDT-5 ans.<\/strong><\/p>\n

\u2013 Tenant compte d\u2019un multiple VE (valeur d\u2019entreprise)\/EBE relativement attractif de 7,17x en 2022, les analystes d\u2019AGR demeurent confiants \u00e0 l\u2019\u00e9gard du cours objectif du titre de 160 DH.<\/strong><\/p>\n

2. Ciments du Maroc (CIMAR):<\/strong><\/span><\/p>\n

\u2013 Les revenus de CIMAR devraient s\u2019appr\u00e9cier de 10,2% durant la p\u00e9riode 2020-2022, tirant profit de la reprise attendue des ventes de ciment.<\/strong><\/p>\n

\u2013 La marge EBE de l\u2019op\u00e9rateur devrait baisser de 4 pts en 2021 en raison de co\u00fbts logistiques plus importants. En effet, CIMAR envisage la conqu\u00eate de la r\u00e9gion de l\u2019Oriental \u00e0 compter de 2021 afin de contrebalancer l\u2019entr\u00e9e en service de nouvelles capacit\u00e9s dans le Sud.<\/strong><\/p>\n

\u2013 Par ailleurs, l\u2019installation d\u2019un nouveau broyeur \u00e0 Nador durant le S2-22 permettrait un redressement graduel de la marge EBE \u00e0 48,5% en 2022.<\/strong><\/p>\n

\u2013 Durant la p\u00e9riode 2020-2022, CIMAR pr\u00e9serverait un cash-conversion autour des 80% coupl\u00e9 \u00e0 un D\/Y moyen de 5,5%. Il s\u2019agit d\u2019un rendement sup\u00e9rieur de 2,6 fois par rapport aux BDT-5 ans.<\/strong><\/p>\n

\u2013 Tenant compte de ces nouveaux param\u00e8tres et sur la base de la m\u00e9thode DDM, le cours cible du titre CIMAR ressort \u00e0 1.800 DH.<\/strong><\/p>\n

3. Cosumar:<\/strong><\/span><\/p>\n

\u2013 L\u2019augmentation des capacit\u00e9s d\u2019export de la raffinerie de Casablanca conjugu\u00e9e \u00e0 la bonne tenue de la campagne sucri\u00e8re au Maroc permettraient \u00e0 Cosumar de franchir le cap des 2 milliards de dirhams (MMDH) d\u2019EBE en 2022.<\/strong><\/p>\n

\u2013 Ce sc\u00e9nario tient compte d\u2019une production locale de sucre sup\u00e9rieure \u00e0 500.000 tonnes (T) et des exportations pouvant aller jusqu\u2019\u00e0 600.000 T \u00e0 horizon 2022 contre 508.000 T en 2019.<\/strong><\/p>\n

\u2013 L\u2019int\u00e9gration par mise en \u00e9quivalence du projet Durrah sur une ann\u00e9e pleine, porterait le r\u00e9sultat net part du groupe (RNPG) r\u00e9current \u00e0 pr\u00e8s de 1,1 MMDH au terme de la p\u00e9riode 2020-2022, en hausse de 20%.<\/strong><\/p>\n

\u2013 Avec une rentabilit\u00e9 des capitaux investis (Return On Capital Employed \u2013 ROCE) stable autour des 16,5%, Cosumar devrait afficher l\u2019un des meilleurs niveaux de cr\u00e9ation de valeur de la cote \u00e0 2,4. Aussi, la soutenabilit\u00e9 d\u2019un ratio cash-conversion au-dessus des 75% se traduirait par un D\/Y moyen du titre de 4,1% soit 2,0x le rendement des BDT-5 ans.<\/strong><\/p>\n

\u2013 Suite \u00e0 l\u2019actualisation de leurs hypoth\u00e8ses de valorisation, les analystes d\u2019AGR ressortent avec un cours cible de 240 DH contre 202 DH initialement.<\/strong><\/p>\n

4. Total Maroc:<\/strong><\/span><\/p>\n

\u2013 Tenant compte des r\u00e9percussions de la crise sanitaire, Total Maroc devrait accuser en 2020 une baisse de ses volumes de ventes de -10%.<\/strong><\/p>\n

\u2013 \u00c0 compter de 2021, les analystes d\u2019AGR pr\u00e9voient une reprise assez rapide des r\u00e9sultats de l\u2019op\u00e9rateur gr\u00e2ce :<\/strong><\/p>\n

\u2022 Au redressement attendu de la consommation de carburant de 12%.<\/strong><\/p>\n

\u2022 A la stabilisation relative de la marge de distribution du secteur apr\u00e8s une phase d\u2019instabilit\u00e9.<\/strong><\/p>\n

\u2022 A un effet stock positif suite \u00e0 la reprise des cours du Baril.<\/strong><\/p>\n

\u2013 Le retour \u00e0 un EBE normatif de 1.166 MDH en 2022 se refl\u00e8terait positivement sur le ROCE qui d\u00e9passerait ses niveaux pr\u00e9-crise sanitaire, soit \u00e0 32,4%.<\/strong><\/p>\n

\u2013 Avec un cash-conversion au-dessus des 80%, l\u2019op\u00e9rateur n\u2019\u00e9prouverait aucune difficult\u00e9 \u00e0 relever son dividende par action (DPA) de 16% passant de 56 DH \u00e0 65 DH durant la p\u00e9riode 2019-2022. Il s\u2019agit d\u2019un D\/Y cible de 5,3%, soit 2,5x le rendement des BDT-5 ans. Au final, AGR rel\u00e8ve son cours objectif du titre \u00e0 1.420 DH.<\/strong><\/p>\n

5. La Soci\u00e9t\u00e9 nationale d\u2019\u00e9lectrolyse et de p\u00e9trochimie (SNEP):<\/strong><\/span><\/p>\n

\u2013 Les perspectives de croissance de SNEP sont port\u00e9es par son projet d\u2019investissement visant \u00e0 accro\u00eetre ses capacit\u00e9s de production d\u00e8s le S2-21. En 2022, le chiffre d\u2019affaires (CA) d\u00e9passerait les 1 MMDH en hausse de 16% par rapport \u00e0 2020. La marge EBE s\u2019\u00e9tablirait autour des 19% sur la p\u00e9riode 2020-2022 soutenue par le gain de comp\u00e9titivit\u00e9 relatif au nouvel investissement.<\/strong><\/p>\n

\u2013 La soutenabilit\u00e9 d\u2019un cash-conversion moyen de 64% serait accompagn\u00e9e par une am\u00e9lioration visible de la cr\u00e9ation de valeur et un retour \u00e0 un dividende normatif de 30 DH au terme de la p\u00e9riode 2019-2022. Il s\u2019agit d\u2019un D\/Y 22E cible de 5,8% attestant de la volont\u00e9 de la SNEP de r\u00e9mun\u00e9rer ses Actionnaires et ce, apr\u00e8s l\u2019ach\u00e8vement de sa premi\u00e8re phase d\u2019investissement.<\/strong><\/p>\n

Au final, les analystes d\u2019AGR sont confort\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9gard du cours objectif initial du titre SNEP, soit de 685 DH.<\/strong><\/p>\n

6. Mutandis:<\/strong><\/span><\/p>\n

\u2013 La diversification du portefeuille des activit\u00e9s de Mutandis trouve tout son sens aujourd\u2019hui. En effet, le Groupe devrait limiter la baisse de ses revenus \u00e0 -3% en 2020 avant de renouer avec un profil de croissance autour des 7%.<\/strong><\/p>\n

\u2013 Cette \u00e9volution soutenue est justifi\u00e9e \u00e0 la fois par le d\u00e9veloppement continu des D\u00e9tergents, l\u2019effet mix-produit positif des Produits de la Mer et la normalisation des r\u00e9sultats post-confinement de l\u2019activit\u00e9 Bouteilles Alimentaires. La capacit\u00e9 de l\u2019op\u00e9rateur de d\u00e9fendre un ratio cash-conversion autour des 80% lui permettrait de soutenir un DPA cible de 9 DH \u00e0 horizon 2022.<\/strong><\/p>\n

\u2013 Ainsi, le D\/Y moyen du titre durant la p\u00e9riode 2020-2022 s\u2019\u00e9tablirait \u00e0 4% soit +190 points de base (PBS) au-dessus du rendement benchmark (BDT-5 ans). Avec un ratio VE\/EBE de 7,9x en 2022 versus une moyenne normative de 10x pour le march\u00e9 Actions, le cours objectif du titre de 273 DH est fondamentalement justifi\u00e9, selon AGR.<\/strong><\/p>\n

7. La Compagnie mini\u00e8re de Touissit (CMT):<\/strong><\/span><\/p>\n

\u2013 Durant la p\u00e9riode 2020-2022, la CMT afficherait une solide reprise de son EBE de plus de 70%. Cette orientation positive se justifierait par deux principaux leviers.<\/strong><\/p>\n

\u2013 D\u2019une part, les niveaux tr\u00e8s lucratifs des cours de l\u2019Argent dont la contribution aux revenus devrait d\u00e9passer les 33% sur la p\u00e9riode pr\u00e9visionnelle contre 28% en 2019. D\u2019autre part, le rel\u00e8vement attendu de la production d\u2019environ 10% \u00e0 compter de 2022 suite \u00e0 l\u2019entr\u00e9e en production du nouveau puits.<\/strong><\/p>\n

\u2013 Avec un gain de 10,6 pts de la marge d\u2019EBE durant la p\u00e9riode 2020-2022, la CMT afficherait l\u2019une des meilleures progressions de la cote en termes de cr\u00e9ation de valeur, soit de +52,7% passant de 2,37 \u00e0 3,62. La capacit\u00e9 de l\u2019op\u00e9rateur de pr\u00e9server un cash-conversion au-dessus des 75% favoriserait un niveau de distribution de dividende attractif.<\/strong><\/p>\n

\u2013 Nous anticipons un DPA moyen de 100 DH durant la p\u00e9riode \u00e9tudi\u00e9e \u00e9quivalent \u00e0 un D\/Y de 6,2%. Il s\u2019agit de l\u2019un des meilleurs spreads par rapport au rendement des BDT-5 ans, soit pr\u00e8s de 3 fois.<\/strong><\/p>\n

8. La Soci\u00e9t\u00e9 M\u00e9tallurgique d\u2019Imiter:<\/strong><\/span><\/p>\n

\u2013 Durant la p\u00e9riode 2020-2022, la SMI afficherait une nette am\u00e9lioration de son EBE de 50%. Ce dernier profiterait d\u2019un double effet positif:<\/strong><\/p>\n

\u2022 un cours moyen de vente de l\u2019Argent de 22 $\/Oz \u00e0 partir de 2021 contre 19,4 $\/Oz en 2020 en hausse de 13,2%<\/strong><\/p>\n

\u2022 un retour \u00e0 une production normative en 2022 de 180 T telle que annonc\u00e9e par le Management (contre 144 T en 2020).<\/strong><\/p>\n

\u2013 Cette am\u00e9lioration de la performance \u00e9conomique de l\u2019op\u00e9rateur se refl\u00e8terait positivement sur le ROCE qui devrait plus que doubler passant de 9,6% \u00e0 21,3% sur la m\u00eame p\u00e9riode. Il s\u2019agit d\u2019un niveau de cr\u00e9ation de valeur tr\u00e8s int\u00e9ressant sur le march\u00e9 marocain de 2,15 \u00e0 horizon 2022. Gr\u00e2ce \u00e0 un ratio cash-conversion sup\u00e9rieur \u00e0 80,0%, la SMI devrait en toute logique revenir \u00e0 sa politique historique de distribution de dividende.<\/strong><\/p>\n

\u2013 Avec un DPA moyen de 100 DH sur la p\u00e9riode 2020-2022, le D\/Y du titre ressortirait \u00e0 5,2% soit 2,5x le rendement des BDT-5 ans. Tenant compte d\u2019une approche plus conservatrice en termes de production, nous ressortons avec un cours objectif du titre SMI \u00e0 2.420 DH.<\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Casablanca \u2013 le12 Attijari Global Research (AGR) pr\u00e9sente, dans un rapport publi\u00e9 lundi sous le titre \u00ab Abordez l\u2019ann\u00e9e 2021 sous l\u2019angle du cash-conversion \u00bb, le sc\u00e9nario de croissance de huit soci\u00e9t\u00e9s cot\u00e9es \u00e0 la Bourse de Casablanca pour la p\u00e9riode 2020-2022: 1. Maroc Telecom (Itissalat Al-Maghrib): \u2013 Les perspectives de croissance demeurent toujours positives […]<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":11436,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[26,25],"tags":[],"yst_prominent_words":[2883,2075],"jetpack_featured_media_url":"https:\/\/le12.ma\/fr\/wp-content\/uploads\/2021\/01\/Societes-cotees-copier.jpg","_links":{"self":[{"href":"https:\/\/le12.ma\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/11435"}],"collection":[{"href":"https:\/\/le12.ma\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/le12.ma\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/le12.ma\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/le12.ma\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=11435"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/le12.ma\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/11435\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":11437,"href":"https:\/\/le12.ma\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/11435\/revisions\/11437"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/le12.ma\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/11436"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/le12.ma\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=11435"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/le12.ma\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=11435"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/le12.ma\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=11435"},{"taxonomy":"yst_prominent_words","embeddable":true,"href":"https:\/\/le12.ma\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/yst_prominent_words?post=11435"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}